焦點提醒焦點概念及保舉邏輯焦點概念建筑裝備租賃行業長坡厚雪，公司各類裝備保有量均處于行業前線。跟著城鎮化率以及建筑 用工本錢的繼續回升，外洋市場注解建筑裝備租賃需求將堅持較高增加。21 年中國裝備租 賃經營服務市場約 0.9 萬億元，滲入率約 10% 卡薩世界杯 焦點概念及保舉邏輯焦點概念建筑裝備租賃行業長坡厚雪，公司各類裝備保有量均處于行業前線。跟著城鎮化率以及建筑 用工本錢的繼續回升，外洋市場注解建筑裝備租賃需求將堅持較高增加。21 年中國裝備租 賃經營服務市場約 0.9 萬億元，滲入率約 10%，Frost & Sullivan 預計 25 年中國裝備經營 服務市場范圍有看達 1.5 萬億元，CAGR+14.5%。公司繼續擴展裝備保有量，截至 22 年 6 月尾，公司地面功課平臺治理范圍超 5.9 萬臺，堅持行業第二；地鐵鋼支持保有量跨越 32 萬噸，延續多年位各國內市場第一；鋁模板以及爬架算計超 160 萬平方米。2021 年中國裝備 租賃行業 CR100 僅 3%，低于北美市場 56%的份額，咱們認為公司深耕建筑裝備租賃行業， 率先偕行的資產范圍與項目周期全籠罩本領，將有助于推進收入范圍繼續擴張。聚焦地面功課平臺，全方位打造綜合服務本領。截至 21 年/22H1 末，公司地面功課平臺管 理范圍跨越 4.7/5.9 萬臺，位于行業第二；21 年/22H1 地面功課平臺租賃收入 10.9/7.6 億 元，19-21 年 CAGR+238%，時代年均毛利率 55.3%，收入/毛利占比由 19 年的 8.3%/7.6% 回升至 22H1 的 52.5%/51.6%，是公司的首要增加點。在裝備租賃行業疾速生長的違景下， Frost & Sullivan 展望 26 年中國地面功課平臺裝備保有量將達 107 萬臺，21-26 年五年 CAGR+23%。咱們預計 22-24 年公司每年新增約 2.5 萬臺地面功課平臺裝備，公司市場占 有率將由 21 年的 15%回升至 24 年的 18%。截至 22H1，公司地面功課平臺租賃網點突破 170 個，同比增加 150%，咱們認為網點結構加快有助于公司下降運費、晉升服務效率。輕資產模式下降資產欠債率，數字化體系晉升治理效率。公司經由過程輕資產模式引入內部資 金方或者資產閑置方，可以或許有用辦理建筑裝備租賃行業依靠大范圍資產投入的劣勢，但對管 理經營本領要求較高。2021 年至今，公司已經與暖聯集團、徐工廣聯、蘇銀金租、東陽城投 等多家企業簽署互助協定，采取輕資產模式晉升治理范圍。截至 22 年 6 月末，公司泉源于 輕資產模式的轉租裝備約 6700 臺，占比跨越 11%，資產代價跨越 8 億元，21 年/22H1 制造 收入約 1.2/0.7 億元。咱們認為輕資產模式的加快落地有助于下降公司資產欠債率與資產 升值危害，公司有看在擴展資產范圍的同時下降對一次性資金投入的依靠。同時為晉升管 理本領，公司數字化過程加快，截至21歲終公司地面功課平臺中后臺裝備治理效率晉升35%， 電子簽約比例晉升至 99%，出租率晉升至 85.7%，率先同業均勻程度。與市場概念的不同的地方咱們認為環抱數字化與輕資產晉升經營效率是公司的焦點驅動。市場對公司地面功課平臺 租賃營業的范圍擴張均有較高的預期，但范圍擴張的同時對資金張羅、裝備經營治理均提 出了更高的要求。咱們從公司客戶群體、裝備保有量、出租率、數字化策略、輕資產模式 五個方面具體闡發了公司在地面功課平臺租賃行業競爭中的上風，19-21 年公司驗證了范圍 擴張的同時完成超過跨過租率以及收入高增加，且應收賬款周轉率小幅改良。下一階段咱們認為 數字化以及輕資產將是公司晉升治理效率的緊張渠道：1）數字化體系有助于晉升范圍效應、 下降本錢、晉升焦點資產出租率，公司基于與螞蟻鏈的互助，經由過程自立研發的 T-box 網絡 裝備數據，借助區塊鏈的弗成改動性以及可追溯性確立可托裝備追蹤系統，買通裝備租賃世界盃 預測產 業鏈；2）地面功課平臺租賃是重資產行業，輕資產模式有助于下降資產欠債率，典型項目 的落地將是推進公司輕資產模式疾速擴張的緊張旌旗燈號。市場對外洋租賃龍頭的履歷研究與比較存在不敷。市場首要從外洋租賃行業范圍和 URI 等龍頭的財政數據方面切磋成長邏輯，未進行具體拆分。咱們在本講演中，一方面梳理了 北美建筑裝備租賃市場范圍擴張的首要驅動身分；另一方面，咱們剔除了并購對 URI 收入 的影響，并以 1997 年為基數，從新計算了 URI 在 1997-2021 年的收入，認為其內生收入 增速與行業增速相稱，而外延并購成為其晉升市場份額的緊張驅能源。且 URI 在堅持范圍 擴張的同時可以或許維持較好的紅利程度，2012 年以來綜合毛利率穩固在 40%擺布，EBITDA 利潤率穩固在40%以上，凈利率自2014年以來穩固在10%以上。 而公司 2019 年以來經由過程外延并購，也完成了相似的范圍以及品類擴張。專注全周期服務，聚焦建筑裝備經營以建筑裝備租賃服務為焦點，推進數字化+輕資產轉型。華鐵應急自 2008 年設立以來，主 要從事裝備租賃營業，現已經生長造成地面功課平臺租賃服務、建筑支護裝備租賃服務及地 下培修維護服務三大營業板塊，首要產物包含地面功課平臺、地鐵/平易近用鋼支持、集成式升 降操作平臺等。截至 2022H1，公司地面功課平臺治理范圍跨越 59000 臺，經營 中央突破 170 家，范圍堅持行業第二；公司地鐵鋼支持保有量跨越 32 萬噸，延續多年位列 海內市場第一。運營模式上，公司以租賃為焦點，打造“渠道+經營+服務”一體化運營模式。公司深耕城 市運維范疇，位居建筑裝備租賃行業第一梯隊，2019 年最先重點結構地面功課平臺，鞏固 建筑支護裝備租賃營業，并努力開辟公開培修維護服務，延續斬獲 2020/2021 年中國地面 功課裝備租賃商 10 強等殊榮。經由過程多元化并購與設立子公司，努力拓鋪營業疆域。2019 年，公司經由過程設立浙江大黃蜂、 收購浙江吉通，結構地面功課平臺租賃服務及公開培修維護營業。2021 年以來， 公司前后收購浙江恒鋁、浙江粵順以及湖北仁泰殘剩部門股 權，進一步拓鋪建筑支護裝備租賃服務營業。本年 8 月，公司對大黃蜂控股非地下刊行 3-6 億元事項已經獲證監會經由過程，若刊行完 成，公司控股股東現實持有公司的股份將進一步回升。收入、利潤高速增加，紅利本領率先同業。2021 年公司收入 26 億元，2019-2021 年 CAGR+50.3%；2021 年公司回母凈利潤/扣非回母凈利潤分手為 4.98/4.65 億元，2019-2021 年 CAGR+34.4%/+43.0%，運營租賃服務成為首要增加能源。22H1 公司完成收入 14.4 億 元，同比+35.7%；完成回母凈利 2.5 億元，同比+27.0%，疫情影響下依然連續了增加態勢。自 2019年公司進入地面功課平臺租賃以來，營業生長敏捷，營收及毛利占比堅持晉升。22H1 公司地面功課平臺完成收入 7.6 億元，同比+99.2%；完成毛利 3.4 億元，同比+79.1%。2019 年以來，公司綜合毛利率維持 50%以上，回母凈利率維持 20%擺布，紅利本領高于 同業程度，咱們認為焦點在于范圍疾速擴張的同時堅持了較好的經營周轉本領。應收賬款周轉率較低，但團體營運本領繼續改良。公司應收賬款周轉率低于可比公司，2017 年以來穩固維持在 1.5 次擺布，首要是公司產物布局有懸殊，公司此前營業集中在歸款較慢 的建筑支護裝備租賃。自 2019 年公司進入地面功課平臺租賃市場以來，應收賬款周轉率小 幅回升，將來跟著該部門收入占比進一步晉升，應收賬款周轉率有看繼續改良。依據公司 年報，2021 年公司已經實行增強了應收賬款的線上管控，在 CRM 體系中增添應收賬款模塊， 增強進程管控與節點提示，為催收職員供應數字化賦能，提高應收賬款歸收速率，并組建 了業余的催收團隊以及風控部分，擬定了體系性全方位催收系統等多項改良步伐。2021 年公 司建筑支護裝備板塊應收賬款周轉率同比回升 13.49%，完成了單年度歸款額新高。此外， 公司總資產周轉率也低于可比公司，但 2019 年以來跟著地面功課平臺收入占比晉升，公司 的總資產周轉率呈回升趨向，營運程度逐漸改良。資源布局慢慢優化，ROE 穩固回升。2019-2021 年，公司資源布局逐漸趨于優化，短期借 款比例慢慢降低，資產欠債率維持 50-60%之間。2017-2021 年公司 ROE 從 2.85%晉升至 14.14%，2021 年與同業相稱。公司所處行業為重資產行業，且仍處于生長早期，但公司已經 加速實行了輕資產以及數字化策略。2021 年至今，公司已經與暖聯集團、螞蟻鏈、徐工廣聯、蘇銀金租、東陽城投等多家企業簽署合 作協定，采取輕資產互助模式改良營運程度，有益于驅動公司 ROE 的回升。裝備經營萬億大賽道，滲入率晉升匆匆行業新舊轉換中國城鎮化程度較西歐國度仍然偏低，跟著我國城鎮化率的進一步晉升，建筑業裝備租賃 需求有看加速開釋，2025年裝備經營服務范圍有看到達1.5萬億元，22-25年CAGR+14.5%。 同時跟著我國城鎮化率靠近70%、建筑工人用工本錢持續回升、地產建筑行業往杠桿，建 筑裝備租賃滲入率有看加速滲入，且從 URI 的生長歷程來望，行業強者恒強趨向明明。城鎮化率繼續發力，建筑裝備租賃滲入晉升依據國度統計局，已往五年中國微觀經濟堅持疾速增加，中國名最新娛樂城賺錢 義 GDP 由 2016 年的 74.6 萬億元增長至 2021 年的 114.3 萬億元，CAGR+8.9%，2021 年中國人均 GDP 突破 8 萬元。 另一方面，2021 年中國城鎮化率64.7%，相比于西歐國度 75%以上的程度仍然較低。建筑業市場空間遼闊，相關裝備經營服務市場范圍將超萬億。受害于城鎮化的繼續推動以 及固定資產投資的賡續增長，中國建筑業產值持重增加南美 國家 盃 直播。2021 年中國建筑業總產值 29.3 萬億元，Frost & Sullivan 展望 2025 年將增至 37.0 萬億元。作為建筑業的上游行業，中國 裝備經營服務供應商現階段滲入率較低，依據中國工程機器工業協會的統計，2021 年約為 10%，低于北美、歐盟以及日本等蓬勃國度 2021 年的均勻滲入率 66.3%，2021 年中國裝備 經營服務市場范圍 8882 億元，Frost & Sullivan 展望 2025 年裝備經營行業范圍將到達 1.5 萬億元，21-25 年 CAGR+14.5%。咱們預計跟著建筑業轉型進級，中國裝備租賃行業滲入率將進一步晉升：1) 房地產以及建筑 企業往杠桿違景下，更多企業轉向輕資產運營，以租代購將更遍及；2) 生齒老齡化帶來的 勞能源欠缺以及用工本錢回升；3) 業余化分工與提供鏈轉型。建筑工人求過于供，裝備替換人工需求有看加速開釋。以北美為例，美國建筑機器租賃市 場起步于上世紀 50 年月，厥后閱歷了兩次疾速增加階段：1）1997-2007 年行業初具范圍， 由 235 億美元增加至 382 億美元，且行業集中度較高，2007 年 CR100 約為 30%。該時代 美國的城鎮化率由 78%晉升至 80%，建筑工人時薪由 16 美元增加至 21 美元，增幅 33%； 2）2010-2019 年行業范圍持續擴張，由 322 億美元增加至 573 億美元，同期美國城鎮化 率由 81%增至 82.5%，建筑工人時薪由 23 美元增加 23%至 29 美元。同時行業集中度繼續 晉升，2021 年北美建筑裝備租賃 CR100 約為 56%。高企的建筑業人工本錢以及繼續晉升的 城鎮化率成為美國裝備租賃市場中恒久生長的首要驅能源。受害于北美建筑機器市場的發達生長，美國團結租賃于 1997 年創建，經由過程內生外 延敏捷成長為環球最大的裝備租賃公司。1998-2000 年，公司進入高頻并購階段，收入/毛 利由 1997 年的 4.90/1.49 億美元敏捷爬升至 2000 年的 29.19/10.89 億美元，截至 2001 年 3 月，美國團結租賃實現收購項目 245 個。2001-2011 年，公司進入整合調整階段，并購 速率放緩，疊加金融危急影響，2007 年收入/毛利到達 37.15/13.10 億美元的階段性高點后， 2010 年降低至 23.58/6.10 億美元。2012-台灣線上娛樂城2021 年，因為公司并購單體范圍增大，包含 2012 年實現收購那時美國第三大裝備租賃公司 RSC，收入/毛利由 2011 年的 26.11/8.98 億美元 增加至 2021 年的 97.16/38.53億美元，URI 的美國市場據有率也由 2006/2011 年的 7%/10% 晉升至 2021 年的 16%。依據 URI 年報，咱們剔除了并購對其收入的影響，以 1997 年的業務收入為基數，從新計 算 URI 于 1997-2021 年的收入。1997-2021 年，URI 裝備租賃收入 /裝備租賃收入由 3.9 億美元回升至 11.8/82.1 億美元，CAGR+4.7%/13.6%。剔除并購身分 影響后，URI 裝備租賃收入內生增速與行業收入增速相稱，是以咱們認為外延并購是建筑 裝備租賃行業晉升市場份額的另一緊張驅能源。 但從紅利本領來望，URI 在堅持范圍持重擴張的同時堅持了較好的紅利程度，2021 年 URI 裝備租賃營業收入 82 億美元，占團體收入的 84.5%，毛利率 40%，EBITDA 利潤率 42%， 凈利率 11%，均連續了近 10 年的高紅利程度。URI 自 2012 年以來綜合毛利率穩固在 40% 擺布，EBITDA 利潤率穩固在 40%以上，凈利率自 2014 年以來穩固在 10%以上。依據國度統計局數據，2011 年以來中國的建筑工人薪資處于繼續爬升階段。受生齒老齡化 以及擇業選擇影響，中國一線建筑工人繼續淘汰，由 2014 年的 6100 萬人淘汰至 2021 年的 5558 萬人。受工人數目提供范圍降低，中國建筑工人用人本錢繼續晉升，從 2012 年 2654 元/月增加至 2021 年 5141 元/月，近來十年增幅 94%。而跟著地產以及建筑企業降桿桿以及需 求緊縮，客戶對降本增效加倍火急，咱們認為建筑工程企業將加速裝備替換人工的過程。寧靜環保匆匆新舊轉換，新興營業場景擴大需求除團體裝備經營服務行業市場范圍賡續擴展之外，華鐵應急主營造筑裝備租賃服務營業有 看博得更快生長。傳統建筑支護裝備、地面功課平臺、公開培修維護的寧靜以及環保方面存 在較多隱患，而建筑裝備租賃營業因為引入更多新型裝備、業余化服務本領更強，可以或許提 升建筑施工環節綠色環保程度以及寧靜系數，并有用晉升施工效率。同時，跟著建筑運維后 市場等新興運用場景賡續涌現，也將為建筑裝備租賃行業帶來新需求。施工寧靜環保要求晉升，新型裝備經營繼續放量寧靜環保政策要求更為嚴厲，財產迎來新舊動能轉換潮。最近幾年來跟著國度在寧靜臨盆、環 境珍愛等方面的政策要求趨于嚴厲。在寧靜臨盆及設置裝備擺設方面，寧靜事故容忍度下降，現場 寧靜規范以及施工寧靜要求賡續晉升。在情況珍愛方面，碳達峰以及碳中以及下節能減排要求更 加嚴厲。是以，傳統工程裝備必要在低碳節能手藝、寧靜臨盆手藝條件下進行產能進級， 華鐵應急等裝備租賃服務商有看搶占先機，擴展新型裝備租賃滲入率。現有建筑裝備以及環保政策不和諧，公開培修維護迎來運用新場景。現在在裝備租賃服務領 域三大方面存在新舊不屈衡成績，并存在潛在的寧靜環保危害：1）建筑支護裝備：傳統混 凝土支護體系與新型鋼支護體系；2）地面功課平臺：傳統吊籃與自行式地面功課平臺；3） 公開培修維護：傳統鉆孔貫注樁、混凝地皮下延續墻與新型工法。1）建筑支護裝備：支護體系指于公開或者水下施工進程中，在基坑或者圍堰搭建的暫且維護結 構，用于珍愛工人及裝備的寧靜。傳統支護體系首要由混凝土制或者水泥創造，且沒法反復 使用，每年形成行業數億噸建筑渣滓的排放，與逐漸嚴厲的環保要求不符。為知足更高效、 更寧靜、更經濟、更環保的要求，新型鋼支護體系市場份額正敏捷增加。新型鋼支護具備 環保、寧靜、高效且可歸收的優點，能有用下降施工進程中的資料損耗，而且防水機能更 好，成型更快，可以或許有用晉升設置裝備擺設效率并確保職員寧靜。2）地面功課平臺：地面功課平臺指在肯定高度進行功課使用時的可挪移的機器裝備，一般 將兩米以上地面功課且存在跌落可能下使用的對象都回類為地面功課平臺。依據住建部數 據，2021 年高處墜落是致使我國屋宇市政工程寧靜事故的第一大緣故原由，占比跨越 50%。從 效率望，與傳統吊籃等地面功課對象相比，往常地面功課平臺加倍天真，可以或許顯著加速施 工進度、簡化頑劣情況下施工過程；從寧靜機能望，地面功課平臺可以或許淘汰勞動強度以及人 力本錢，并保證建筑工人的寧靜。3）公開培修維護：公開培修維護工程首要聚焦于微創、非開挖式施工，地鐵、地道、城市 管廊、公開阛阓、公開泊車場等大型根基公開空間施工項目均屬于公開培修維護工程。與 傳統的公開培修維護工程施工手藝相比，公司新型工法更高效、更天真、造價合理、情況 凈化小，可以或許在保證施工質量及職員寧靜的條件下，縮短施工周期、下降人力本錢及造價、 有用節制施工對地表的影響。滲入多種建筑營業場景，營業多元化帶來新需求除傳統的工程施工外，新型裝備租賃正加速對建筑工程運維市場的滲入，平易近用、市政、工 業、交通運輸等多方面場景運用比例大幅晉升。因為其裝備更精良、更寧靜、能有用晉升 功課效率，咱們認為將來新型裝備經營服務將會加速替代傳統支護、地面功課、公開培修 維護傳統對象。此外，在農業、花費、文明旅游、文娛等行業，建筑裝備租賃亦有看失去 普遍推行以及運用。營業的賡續多元化，也為裝備運營租賃營業帶來了新需求。就華鐵應急而言，公司鋼支護、公開培修維護等營業首要受軌交、公開管廊等基建投資驅 動，地面功課平臺營業卑鄙需求普遍，具有較強的發掘后勁。傳統營業中的鋁模板以及爬架 與房地產投資瓜葛較慎密，該部門營業首要由并購的子公司浙江恒鋁、浙江粵順以及湖北仁 泰等為自力運轉主體。一方面，咱們將三家子公司的收入以及凈利潤相加，測算失去 2019德國 足球 聯賽-2021 年算計收入占公司總收入的比例為 18.1%/18.1%/19.8%，均未跨越 20%；在公司華東焦點 市場疫情重復以及地產信用危害影響下，公司鋁模板以及爬架營業 22H1 算計完成凈利潤 3186 萬元，同比-2.2%，揭示出較強的紅利韌性。另一方面，公司并購三家子公司時均簽署了事跡允諾與賠償，三家公司 2021-2023 年算計 允諾完成扣非回母凈利潤 1.07/1.26/1.46 億元，個中 2021 年算計完成 1.06 億元，實現率 98.5%，首要是浙江恒鋁未實現調增后的事跡允諾，浙江粵順以及湖北仁泰均實現響應事跡承 諾。因為 22H1 三家公司紅利韌性較強，且跟著公司地面功課平臺營業范圍的進一步擴張， 咱們預計地產投資上行對公司團體運營影響較小。公司望點：高效率驗證強治理，裝備范圍上風顯著.望點一：地面功課平臺范圍第二，輕資產模式疾速擴張地面功課平臺租賃市場擴張敏捷，公司成漫空間大。依據中國工程機器工業協會數據， 2017-2021 年中國地面功課平臺銷量由 4.6 萬臺回升至 16.0 萬臺，近五年 CAGR+36.7%； 地面功課平臺保有量由 6.5 萬臺回升至 37.5 萬臺，個中租賃市場保有量由 6.1 萬臺回升至 32.3 萬臺，2021 年租賃型地面功課平臺占比 86.2%。咱們認為租賃是地面功課平臺的支流 貿易模式，可以或許輔助卑鄙企業保證臨盆寧靜、下降資金壓力，完成高質量、高效率、低成 本的施工，公司作為前線地面功課平臺租賃服務商，將來仍具備較大的成漫空間。公司基于地面功課平臺確立了營銷收集，并同步引入少許玻璃吸盤車、打樁機、蜘蛛車、 蜘蛛吊等新型裝備，以知足種種情況下地面功課平臺的使用需求。地面功課平臺在根基工 程、主體布局、屋面裝飾、后續維護等場景普遍運用，可以或許籠罩建筑項目全周期，完成多 品類裝備協同生長。咱們認為跟著市場工業化程度的提高與公司營業的慢慢拓鋪，地面作 業平臺租賃營業有看繼續為公司帶來新的收入增加點。2021 年地面功課平臺運營范圍翻倍，收入、毛利齊增加。公司地面功課平臺租賃營業增速 較快，2019-2021 年，公司營收/毛利分手由 1.0/0.6 億元晉升至 10.9/5.7 億元，近三年 CAGR+237.6%/+201.6 ， 營 收 /毛 利 占 比 由 2019 的 8.3%/7.6% 回升至 2022H1 的 52.5%/51.6%。2021 年公司地面功課平臺營收/毛利完成翻倍，同比增加 131.3%/150.4%。 咱們認為跟著運營范圍的疾速擴張，公司有看進一步鞏固其在行業第一梯隊的地位，確立 品牌效應，維持高速增加的趨向。出租率高于市場均勻程度，裝備治理范圍已經居天下第二。從出租率及租售比環境來望，根 據 ESCG 年度調研講演，2017-2021 年中國地面功課平臺出租率由 73.6%晉升至 81.3%， 21 年租售比 30.0%，且 ESCG 預計將來我國地面功課平臺租售比將進一步晉升，2025 年 中國地面功課平臺租售比將到達 35.0%。2020-2021 年，公司地面功課平臺出租率分手為 78.6%/85.7%，率先行業均勻出租率 74.3%/81.3%。從裝備保有量來望，依據 Access 50 的統計，截至 2022 年 6 月尾，公司地面功課平臺治理范圍超 59000 臺，較 2021 歲終新增 約 12000 臺，僅低于宏信建發的 97200 臺，穩居海內地面裝備租賃第二名。咱們測算 2021 年公司市場份額為 15%，較 2020 年回升 5pct。咱們認為公司進入地面功課 平臺租賃行業年份較晚，但后發上風明明，資產治理效率優于偕行，治理裝備范圍增加迅 速，2021 年公司治理裝備范圍已經盤踞海內第二，后續將持續擴展裝備治理范圍。輕資產落地加快，地面功課平臺多種模式并進。地面功課平臺租賃營業屬于重資產行業， 收入與投入裝備親近相關。2017-2021 年，跟著公司 2019 年進入地面功課平臺租賃營業及 資產范圍的加快增加，公司的資產欠債率由 38.3%爬升至 61.3%。為下降公司在晉升資產 治理范圍時對資金投入的依靠，公司加速推動輕資產模式。2021 年公司以及暖聯集團成立合 資公司暖聯華鐵，兩邊分手持股 49%/51%。由公司擔任租賃裝備治理以及經營，暖聯集團負 責籌資以及購買裝備，兩邊商定三年投入不少于 30 億元購買裝備。暖聯華鐵于 2021 年 3 月 正式經營，2021 年完成收入 6557 萬元，凈利潤 1742 萬元；22H1 完成收入 3883 萬元， 凈利潤 580 萬元。自創暖聯華鐵的輕資產互助履歷，公司在地面功課平臺重點推動“轉租”模式，由資金方 或者裝備閑置方擔任出資購買裝備，并以肯定價錢轉租給公司，由公司進行二次出租。2022 年 4 月，公司與徐工廣聯殺青輕資產互助，觸及金額達 5 億元，互助模式包含但不限于委 托經營治理、轉租等情勢。2022 年 6 月，公司與蘇銀金租舉辦運營性租賃營業簽約典禮， 進一步開辟輕資產互助。截至 2022 年 6 月，公司轉租裝備臺數跨越 6700 臺，占比跨越 11%，資產代價跨越 8 億元，上 半年累計完成營收超 6500 萬元。2022 年 8 月，公司與浙江省東陽市國資辦簽署策略互助協定，將環抱工程裝備財產造成深 度互助，索求裝備租賃財產數字經濟新模式。9 月 2 日，公司通知布告將投資 4900 萬元與東陽市城投設立合股公司，企圖將來治理資產范圍不低于 15 億元。咱們認為輕資 產模式的加快落地有助于公司下降資產欠債率、下降資產升值危害，且輕資產互助模式有 看復制擴大到公司三大主業務務板塊，推進公司業余服務本領晉升以及收入范圍擴張。望點二：產物線豐厚，中小客戶占比高具有項目全周期籠罩本領，知足多元化需求。公司經由過程自有資金與輕資產拓鋪裝備品類， 主營的建筑支護裝備、地面功課平臺以及公開培修維護三大營業板塊籠罩建筑項目全周期， 可運用于根基工程、主體布局、屋面裝飾、后續維護等多個場景。此外，公司的地鐵鋼支 撐、平易近用鋼支持、伺服軸力體系、打樁機等產物均實用于公開培修維護工程，地面功課平 臺、鋁合金模板、集成式起落操作平臺的運用場景高度重合，有益于各營業板塊協同生長， 為客戶供應周全的裝備租賃服務、晉升單個客戶代價。 公司可以或許供應裝備裝置、維護、租賃裝備方案設計、配件販賣、裝備翻新等衍生配套服務， 以優質的售后服務以及設計方案提高客戶粘性以及服務競爭力，知足客戶多元化需求，供應綜 合性辦理方案。咱們認為綜合性、多元化的租賃服務可以或許推進營業有用擴張，綁定長中期 客戶群體，加快拓鋪城市運維。網點結構加快，中小客戶高占比晉升營運本領。依據公司半年報，截至 2022 年 6 月，公司 已經在北京、鄭州、南京、杭州等天下重點城市設立 50 余個大型倉儲基地，經營中央突破 170 個，同比增加 150%，籠罩天下 400 余個城市。咱們認為密集的網點結構有助于下降運輸 用度、提高服務效率，是增長客戶粘度的緊張支持。 公司重點拓鋪中小客戶，確立品牌效應，增長客戶粘性以及歸款率，晉升公司的競爭上風。 截至 2021 歲尾，公司累計簽約客戶跨越 6 萬個，個中，中小客戶數目占比穩固在 99%。 2017-2021 年，公司前五名客戶販賣額完成增加 125.7%，營收占比降低 16.2pct；公司整 體應收賬款危害可控，1 年內應收賬款占比均在 60%以上，且呈回升趨向，2021 年公司 1 年內應收賬款占比靠近 70%，22H1 占比達 70.4%，賬齡布局繼續優化。從運營性現金流凈額環境望，2017-2021 年，公司運營性現金流由負轉正，由-11.3 億元上 升至 11.1 億元，奠基了公司正常經營與將來生長的根基，公司 22H1 運營現金流凈流入 5.2 億元，同比+5.2%。從收現比環境望，2017-2021 年公司收現比賡續爬升，由 51.6%回升 至 76.9%，首要是因為公司客戶以小 B 以及 C 端為主，大客戶占比繼續降低。咱們認為中小客戶存在歸款好、粘性強、房錢單價高級上風，公司中小 客戶營收奉獻占比的逐漸擴展，有助于改良應收賬款的歸款環境，晉升公司的紅利本領以及 營運本領。望點三：數字化賦能+激勵到位，晉升治理效率渠道數字化繼續推動，關上營業推行突破口。除持續推行線下網點結構，公司同時經由過程小 法式、APP 以及服務暖線等多種手腕構建線上服務渠道，可以或許查問及時價錢、在線下單、物 流跟蹤、報停報修等服務功效。 “洽購-裝備經營-零部件治理”流程繼續優化，數字化賦能晉升平臺治理效率。公司以地面 功課平臺為切進口，搭建了“擎天體系”，運用于裝備洽購、營業治理、裝備管控、財政結 算等營業流程，完成營業鏈條的高效數字治理。洽購方面，公司擎天體系可以或許與臨盆廠商 治理體系對接，完成洽購全流程在線跟蹤，并結合裝備運轉累積的數據優選產物及配件。 此外，公司零部件治理從需求提倡四處置報廢也完成了全流程在線跟蹤。裝備經營治理平臺是工程裝備租賃企業的焦點，公司繼續推動該范疇的數字化賦能。2021 年 12 月，公司通知布告聘用前螞蟻集團同享出行事業部總司理彭杰中為公司總司理，并于 2022 年 1 月啟動與螞蟻鏈的互助，于本年 3 月 18 日發布了緊張進鋪。公司已經擬定研發了線索平 臺、伶俐倉庫、輕資產等數字化平臺，基于物聯網 IOT 手藝，經由過程擎天體系以及裝備 ECU 通 信能遙程掌控裝備的及時定位、舉升次數、載荷、殘剩電量、開機時長等運轉狀況，并實 現裝備的上下電、遙程開鎖機、一鍵找機、云圍欄等操作。同時經由過程對裝備營業數據進行 搜集闡發，更好地驅動一線營業決議計劃，從而優化產物出租率、租賃價錢與裝備挑唆決議計劃， 晉升裝備效益產出。依據公司本年 3 月召開的“可托上鏈高機全場景生態發布會”，公司自立研發的 T-box 在線 率以及數據傳輸速率顯著晉升，將 IOT 物聯網手藝與區塊鏈手藝相結合，確立了可托裝備追 蹤信托系統，推進數字化生長，將來有看助力公司在輕資產拓鋪、二手裝備經營、培修保 養規范等方面獲得更大成效。依據公司年報，截至 2021 年，公司地面功課平臺中后臺裝備治理效率晉升 35.0%，電子簽 約比率晉升至 99.0%，應收賬款歸款率晉升 20.0%，條約簽約時間大幅縮短，體現了數字 化對公司運營效率的晉升。從公司用度率望，2021 年公司治理用度率優于同業程度，根本 維持在 5%-6%擺布；20H1-22H1，公司財政用度率/時代用度率分手由 12.0%/35.4%降低 至 8.4%/23.7%；公司營運周期降低 6.5%，由 306 天縮短至 286 天。咱們認為數字化體系 為公司營業的拓鋪供應了強無力的支持，公司有看經由過程數字化晉升范圍效應、下降本錢， 晉升焦點資產出租率，強化公司治理效率與經營本領。激勵機制全籠罩，助力公司繼續生長。公司激勵方案觸及中高層以及店長，實行平凡員工合 伙人制，以利潤或者收入審核為主導方針實行激勵方案。2018/2019/2020 年公司分手授與董 事、高管和焦點手藝/營業職員 40/62/159 人限定性股票 3075/2226/2335 萬股，事跡考 核均達標，現在已經根本行權，均起到了優秀的激勵結果。2021 年公司還實行了兩期股權激 勵企圖，分手授與 857/45 人 4171/1566 萬份股票期權。 此外，公司索求造成了“商機分享-好處分紅”機制，經由過程賦予商機供應者肯定比例分紅， 22H1 線索平臺共收到線索 3581 單，勝利轉化比例達 32.1%，累計制造營收超 1000 萬元。 咱們認為公司經由過程有用的激勵機制，使公司焦點營業、手藝及治理人材與公司造成好處共 同體，有助于維持運營的穩固性與努力性，繼續晉升公司代價，保證公司運營方針的完成。精選講演泉源：【將來智庫】
